ABN Amro: ‘ECB verhoogt in 2018 de rente’

“We verwachten dat de ECB wat eerder zal starten met het stapsgewijs verlagen van de obligatieaankopen, namelijk in januari 2018. Vervolgens zal de ECB de depositorente mogelijk in september van dat jaar iets verhogen”, aldus Nico Klene, senior econoom bij de ABN Amro.

De eurozone-economie laat een behoorlijke groei zien. Volgens diverse stemmingsindicatoren lijkt de groei bovendien nog wat aan kracht te winnen. Dit zal de ECB meer vertrouwen geven dat haar inflatiedoel (“dichtbij, maar onder 2%”) bereikt zal worden. Daarom zal de ECB waarschijnlijk eerder gaan stoppen met het superruime beleid dan we dachten. Wat óók meespeelt, is dat de banken in maart veel meer hebben ingeschreven op de laatste TLTRO dan was verwacht.

Bovendien wordt het voor de ECB steeds moeilijker om het aankoopprogramma van obligaties uit te voeren zonder steeds meer af te wijken van de verdeelsleutel (‘kapitaalsleutel’) die zij hanteert. Het zal trouwens nog wel even duren voordat het inflatiedoel wordt bereikt, want de onderliggende inflatoire druk is nog altijd gering. De sterke stijging van de inflatie in de maanden december-februari had vooral te maken met de ontwikkeling van de olieprijs en ook met de wat sterkere prijsstijging van onbewerkte voedingsmiddelen. Deze twee categorieën staan bekend om hun vaak volatiele prijsverloop. Als je het inflatiecijfer ervoor corrigeert, blijkt de (kern)inflatie in deze maanden stabiel te zijn gebleven. In maart viel de prijsstijging van energie en voeding duidelijk lager uit, waardoor de inflatie weer daalde naar 1,5% (van 2,0% in februari).

Ook de kerninflatie viel terug: van 0,9% naar 0,7%. Daarom verwachten we niet dat de ECB al op korte termijn maatregelen gaat nemen. We gaan er nu van uit dat de ECB in januari (i.p.v. april) 2018 het maandelijkse aankoopbedrag gaat verlagen (‘tapering’) – in stappen van 10 miljard euro. Dan is in juni het programma beëindigd. Pas daarna – vermoedelijk in september – zal de ECB de depositorente met 10 basispunten verhogen. Eerder gingen we uit van een eerste rentestap in maart 2019. Vooralsnog houden we het op één rentestap in 2018. Maar meer kan ook, afhankelijk van de reactie van de financiële markten op het einde van de kwantitatieve verruiming. We denken dat de ECB komende september haar plannen over de ‘tapering’ bekend zal maken.”

Lees hier het hele artikel