Alternatieve Ucits: een succesverhaal

Met een flink toename van de netto-activa van 70 miljard euro in 2015  waren alternatieve Ucits-fondsen het afgelopen jaar bijzonder populair bij de Europese belegger. Terwijl het kapitaal van hedgefondsen in het eerste kwartaal wereldwijd met ongeveer 13 miljard kromp, kenden de alternatieve Ucits in Europa een forse kapitaalinstroom, waar tot nu toe relatief weinig aandacht aan is besteed.

Alternatieve Ucits zijn in feite de enige activaklasse die dit jaar in Europa een kapitaalinstroom registreerden. In maart bedroeg deze 3,6 miljard euro, waarmee  het totaalbedrag voor het eerste kwartaal is opgelopen tot 7,7 miljard, volgens Morningstar.

De vraag naar alternatieve Ucits staat in schril contrast met de uitstroom waarmee de traditionele activaklassen worden geconfronteerd. Zo registreerden aandelenbeleggingsfondsen tijdens het eerste kwartaal een uitstroom van 20 miljard euro en vastrentende & obligatiefondsen een uitstroom van bijna 13 miljard. Ook geldmarkt- en gediversifieerde fondsen werden getroffen.

Het segment van alternatieve Ucits daarentegen, zal naar verwachting de huidige trend  voortzetten en de komende twee à drie jaar met 20% tot 30% groeien. Beleggers hebben belangstelling voor hedgefondsen omdat ze strategieën nodig hebben waarmee ze hun portefeuilles kunnen diversifiëren. Maar ze willen op een gereglementeerde, transparante manier in hedgefondsen beleggen, en dat is wat Ucits-strategieën hen kunnen bieden. Bovendien zijn Ucits beproefde en geteste beleggingsinstrumenten: de regelgeving is al tientallen jaren van kracht; binnenkort wordt de Ucits-V-richtlijn geïntroduceerd, waaruit blijkt dat het een geavanceerd segment is waar beleggers vertrouwen in hebben. In slechts enkele jaren hebben Ucits een sterke merknaam opgebouwd, vanwege  de transparantie en eenvoud in gebruik.

Vooral particuliere banken hebben de afgelopen 12 maanden veel interesse getoond voor hedgefondsen in Ucits-vorm. Veel van hen hebben het alternatieve universum jarenlang gemeden, maar keren nu in groten getale terug naar hedgefondsen in Ucits-vorm vanwege de diversificatie en de eenvoud – factoren die Ucits ook voor  institutionele beleggersinteressant maken.

Liquiditeit

Beheerders van alternatieve Ucits hebben laten zien dat ze in staat zijn volatiliteit op te vangen, wat in de huidige marktomgeving van essentieel belang is voor grote institutionele beleggers.

Naast een aanhoudende vraag naar multi-strategy-Ucits, was er tijdens de eerste helft van 2016 ook sprake van een aanzienlijke instroom in marktneutrale long/short-aandelenstrategieën, evenals in beheerde futures- en CTA-fondsen. Beide hebben een zeer lage marktcorrelatie en zijn daarom uitstekende risicoverlagende en diversifiërende instrumenten.

Om het volatiele klimaat het hoofd te bieden, waren beleggers bijzonder geïnteresseerd in het gedeeltelijk hedgen van hun portefeuille – we moeten niet vergeten dat de obligatierente in Europa, met name de Duitse staatsobligaties, vorig jaar tijdens het tweede kwartaal de grootste sprong van de afgelopen decennia hebben  gemaakt. Later in het jaar ontstond er volatiliteit op de aandelenmarkten, waardoor beleggers hun portefeuilles met liquide instrumenten wilden diversifiëren. Andere alternatieve beleggingen zoals private equity en vastgoed zijn illiquide en hierdoor minder geschikt, terwijl alternatieve Ucits juist bijzonder liquide zijn. Steeds meer fondsen bieden de mogelijkheid om dagelijks in te schrijven of uit te stappen.

Paradoxaal

De  populariteit van alternatieve Ucits-strategieën is voor velen een verrassing en heeft iets paradoxaals. De Ucits-regelgeving was oorspronkelijk bedoeld om de fondsensector transparanter en veiliger te maken door strenge eisen op te leggen waarmee hedgefondsstrategieën zouden moeten worden ingeperkt, zoals een beperkte hefboom, een liquiditeitenschema en blootstelling aan vastrentende waarden. De regelgeving verbiedt ook elke vorm van belegging in grondstoffen.

Deze beperkingen verklaren het feit dat sommige hedgefondsstrategieën, zoals ‘event-driven’ en ‘global macro’, weinig voorkomen in het Ucits-universum. Sommige event-driven-strategieën beleggen bijvoorbeeld in activa met een zeer lage liquiditeit, waardoor het onmogelijk wordt om een strategie te ontwikkelen die aan de liquiditeitsvereisten voor Ucits voldoet.

Toch worden hedgefondsen in Ucits-vorm steeds populairder, terwijl beleggers sinds de invoering  van de AIFM-regelgeving een aantal jaren geleden, weinig belangstelling hebben getoond voor deze speciaal voor alternatieve beleggingen ontwikkelde regelgeving. Hieruit blijkt de kracht van het merk Ucits. Het Ucits-concept is immers al goedgekeurd door de raden van bestuur van beleggingsmaatschappijen en door risicobeheerders. De hogere liquiditeit van Ucits zou daarnaast ook een rol kunnen spelen – beleggers willen in het huidige klimaat hun posities snel kunnen verkopen. Sinds 2008 is tenslotte iedereen op zoek naar liquiditeit.

Langetermijnrendement

Als een belegger alleen maar naar de hedgefondsindexen kijkt, komt  hij waarschijnlijk tot de conclusie dat hedgefondsen als geheel de afgelopen tijd zwak hebben gepresteerd. Het rendement van hedgefondsen liep de afgelopen jaren inderdaad sterk uiteen. Terwijl het gemiddelde rendement van hedgefondsen in 2015 bijna gelijk was aan nul, stegen sommige fondsen met meer dan 20%.

Hieruit blijkt dat het van cruciaal belang is om in de juiste strategie en het juiste fonds te beleggen. Dit uitzicht op een hoog rendement, in combinatie met de capaciteit om marktvolatiliteit op te vangen, verklaart  de constante vraag naar alternatieve strategieën, ondanks de vrij teleurstellende prestaties van hedgefondsindexen. Om de beste beheerders te vinden is het voor beleggers van groot belang de juiste partner te kiezen: fondsenselectie is een cruciale factor om met succes in hedgefondsen te kunnen beleggen.

Het rendement van Ucits-strategieën en offshore-hedgefondsen kan uiteenlopen, afhankelijk van het marktklimaat. Eenvoudig gezegd: bij een stijgende markt lopen Ucits-fondsen meestal een achterstand op omdat traditionele hedgefondsen in illiquide activa mogen beleggen en dus de illiquiditeitspremie kunnen incasseren. Maar bij een dalende markt kan er niet meer van illiquiditeitspremies worden geprofiteerd en kunnen Ucits beter presteren dan offshore-strategieën omdat de illiquide activa in waarde kunnen dalen. Leningen bijvoorbeeld, die een illiquide activaklasse vormen en daardoor niet in Ucits-strategieën mogen worden opgenomen, kunnen tijdens een neerwaartse markttrend in waarde dalen. Dat geldt ook voor sommige high-yield-strategieën, die ook niet volledig mogen worden toegepast in Ucits-strategieën en doorgaans zwak presteren in een positieve economische context.

Vergoedingen

In een klimaat waarin traditionele activaklassen een laag rendement bieden en de obligatierente bijna op nul staat, zijn vergoedingen een belangrijke factor voor beleggers. Beheer- en prestatievergoedingen zijn de afgelopen jaren in het algemeen gedaald en deze trend is onlangs versneld. Ucits zijn de goedkoopste vorm van alternatieve beleggingen en oefenen ontegenzeggelijk een sterke aantrekkingskracht uit op beleggers die op zoek zijn naar niet-gecorreleerde rendementsbronnen. Deze aandacht voor vergoedingen en de totale kostenratio verklaren ook de gedachte achter en de populariteit van nieuwe producten, zoals multi-manager Ucits-fondsen.

Het alternatieve-Ucits-platform van Lyxor heeft vorig jaar de grens van 2 miljard dollar bereikt. We hebben geconstateerd dat onze beleggers behoefte hebben aan minder directionele strategieën, zoals marktneutrale long/short-aandelen- en ‘global macro’-strategieën. Daarom hebben onze teams het beleggingsuniversum actief onder de loep genomen en met  hedgefondsen gesproken die op dit gebied actief zijn om te onderzoeken of hun fondsen in Ucits-vorm op de markt kunnen worden geïntroduceerd.

Het bericht Alternatieve Ucits: een succesverhaal verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel