BNY Mellon: Rente langer lager, en bijna voor altijd

Het is onwaarschijnlijk dat het einde van QE het wereldwijde economische herstel zal laten ontsporen. Dat schrijven de marktstrategen van vermogensbeheerder BNY Mellon Investment Management in hun outlook voor 2018. De balansen van centrale banken zouden weleens pas in 2020 kunnen gaan krimpen, en dan ook nog eens in een veel lager tempo dan waarin ze zijn vergroot. Op de korte en middellange termijn zal het ruime monetaire beleid dus niet volledig worden teruggedraaid, waardoor centrale banken de markten blijven ondersteunen.

• Een terugkeer naar een ‘normaal’ monetair beleid zit er voorlopig sowieso niet in, stelt chefeconoom Vincent Reinhart van Standish, een van de boutiques BNY Mellon. Een van de redenen is dat de vergrijzing leidt tot hogere besparingen en minder investeringen, en dus een lagere evenwichtsrente. Om hun inflatiedoelstellingen toch te bereiken moeten de centrale banken die nog verder naar beneden drukken. ‘Langer lager, en bijna voor altijd’, zo omschrijft Reinhart het monetaire beleid nieuwe stijl.

• Ook Nick Clay, portfoliomanager bij Newton (ook een boutique van BNY Mellon), noemt het naïef om te denken dat centrale banken zich kunnen terugtrekken en rentetarieven normaliseren zonder negatieve consequenties. Zelfs een kleine rentestijging kan mensen in de problemen brengen. ‘In de VS lopen al rond de acht miljoen Amerikanen 90 of meer dagen achter met de afbetalingen op hun autolening.’ Intussen heeft de lage rente de prijzen van vrijwel alle bezittingen opgedreven (‘The Everything Bubble’). Zo zijn huizen fors duurder geworden, terwijl de lonen voor de meerderheid van de bevolking nauwelijks zijn gestegen sinds de crisis.

• Die toenemende ongelijkheid kan terugslaan op de financiële markten. “Potentieel disruptieve’ verkiezingen, zoals die in Frankrijk en Duitsland, zijn vanuit beleggersperspectief goed afgelopen. Maar de situatie blijft fragiel. De ontevredenheid bij veel kiezers zal niet verdwijnen, en de markten in 2018 – en daarna – blijven beïnvloeden. Daarnaast zijn er wereldwijde politieke spanningen, zoals de Noord-Koreaanse crisis. Markten zijn op dit punt te laconiek, stelt Sinead Colton, hoofd beleggingsstrategie bij Mellon Capital Management. ‘Beleggers die blind zijn geworden voor geopolitieke risico’s kunnen ruw gewekt worden.’ Momenteel is marktvolatiliteit bijzonder laag door de aanhoudende stroom positieve macrocijfers. Colton: ‘De beweeglijkheid wordt ook gedempt door de groei van passieve beleggingsfondsen die indices volgen en beleggers naar dezelfde bedrijven duwen.’

Lees hier het hele artikel