De boer op met Archer Daniels Midland

De Amerikaanse handelaar, verwerker en vervoerder van grondstoffen voor de voedingsindustrie (‘soft commodities’) Archer Daniels Midland (ADM) is met zijn ononderbroken dividendgroei sinds 1975 (45 jaar!) en zijn ononderbroken betalingsreeks van een dividend van 88 jaar (353 kwartalen achter elkaar) een waarde aandeel (en dividendaristocraat) bij uitstek.

Auteur: Martine Hafkamp, Fintessa Vermogensbeheer

Ondanks het, als gevolg van de handelsoorlog met China en de zeer slechte weersomstandigheden in het Midwesten van de Verenigde Staten, mindere jaar 2019 heeft ADM toch besloten om de reeks voort te zetten met een (minieme) verhoging van het dividend (met 1 dollarcent per kwartaal). Het dividend bedraagt daarmee $ 0,36 per kwartaal, wat op een yield van 4 procent neerkomt.

Eind vorig jaar werd de eerste fase van het handelsakkoord gesloten tussen de Verenigde Staten en China. Als onderdeel van het akkoord kwam men overeen dat China voor zo’n 200 miljard dollar aan soft commodities af zou nemen van de Verenigde Staten. Dit is tot op heden echter (vrijwel) nog niet gebeurd. Niet door (Chinese) onwil, maar omdat met de komst van de coronapandemie alle im- en export voorlopig stil werd gelegd. Voor het Midwesten van de Verenigde Staten is China één van de belangrijkste handelspartners voor vooral sojabonen en graan. Ook voor Archer Daniels Midland is de export naar China belangrijk.

Niet afwachten

Overigens heeft ADM niet achterover geleund tijdens de handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en China. Afgelopen 30 april maakte ADM de cijfers over het eerste kwartaal bekend. Ondanks de moeilijke omstandigheden vanwege de heersende pandemie vielen deze cijfers beleggers mee. De aangepaste winst per aandeel steeg in het eerste kwartaal met ruim 39 procent naar 64 dollarcent jaar-op-jaar. Dit was 8 dollarcent beter dan de verwachte 56 dollarcent. De omzet kwam 334 miljoen dollar lager uit op 14,97 miljard dollar. Analisten gingen uit van een omzetgroei naar 15,71 miljard dollar. Archer Daniels Midland heeft nog 4,7 miljard dollar cash op de rekening staan en denkt daarmee de huidige crisis door te kunnen komen. Topman Juan Luciano gaf aan vooralsnog weinig te merken van de coronapandemie.

Wel werden in Iowa en Nebraska productiefaciliteiten van ethanol tijdelijk stil gelegd omdat er een overschot is aan ethanol. Andere ethanolfabrieken zijn omgebouwd om de geproduceerde ethanol (alcohol) te kunnen gebruiken in handgels en andere reinigingsmiddelen. Begin dit jaar maakte ADM bekend dat het ‘vergevorderde’ gesprekken zou voeren over het verkopen van (een deel van) haar ethanolproductiefaciliteiten. Ook een joint venture zou tot de mogelijkheden behoren. Sindsdien is het stil.

Verkoop

Ook in 2016 heeft ADM al eens nagedacht over een verkoop. Van de drie divisies deed Nutrition (het maken van voedingssupplementen voor mens- en diervoeding) het het beste met een winstgroei van 75,3 procent. De divisie die handelt in soft commodities (Ag Services and Oilseeds) zag de winst licht stijgen met 1,2 procent en de divisie die ethanol en zoetstoffen maakt van maïs (Carbohydrate Solutions) maakte 29,2 procent minder winst. Dit laatste heeft alles te maken met de pandemie en de stil gelegde economie. Net als de fors gedaalde olie- en benzineprijzen is ook de prijs van ethanol (dat bijgemengd wordt in benzine) flink gedaald.

De productie van ethanol is voor ADM momenteel verliesgevend. In het eerste kwartaal legde ADM 23 dollarcent toe op elke geproduceerde gallon. De winst met de handel in soft commodities verdubbelde ruimschoots maar dit was niet moeilijk omdat veel boeren in de Verenigde Staten vorig jaar te maken hadden met extreem slechte weersomstandigheden. Op divisieniveau werd deze winst echter vrijwel teniet gedaan doordat de winst op de handel in oliën van zaden en bonen flink daalde. De divisie Nutrition deed het het afgelopen kwartaal dus prima met een winstgroei van ruim 75 procent. Deze ooit kleinste divisie van ADM is een speerpunt van het bestuur.

Afgelopen kwartaal kwam het bedrijfsresultaat van de divisie voor het eerst hoger uit dan dat van Carbohydrate Solutions. Een belangrijke stap voorwaarts bij de ontwikkeling van deze divisie was de overname per 1 februari 2019 van het Franse Neovia voor 1,5 miljard euro. Hiermee werd ADM de grootste in de wereld in voeding voor dieren (eiwitrijk diervoer) met een verwachte jaaromzet van 3,5 miljard dollar per jaar. Alles bij elkaar is Archer Daniels Midland naar mijn mening een mooi defensief aandeel met een aantrekkelijk dividend en een te lage waardering.

Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel ADM in portefeuille.

Lees hier het hele artikel