Drie thema’s belangrijk voor president Trump

Op het moment dat president Donald Trump aantreedt krijgt hij te maken met drie hoofdthema’s, wanneer campagneretoriek stuit op de harde economische realiteit. Dat zegt Lukas Daalder, Chief Investment Officer van Robeco Investment Solutions.

Vastgoedmagnaat Donald Trump versloeg voormalig first lady Hillary Clinton in de race om het Witte Huis. Hij komt bij zijn inhuldiging op 20 januari 2017 als 45ste president van de Verenigde Staten aan het hoofd te staan van de grootste economie ter wereld.

“De eerste grote onzekerheid is hoe Trump zich zal opstellen nu hij de overwinning binnen heeft”, zegt Daalder. Zijn multi-assetfonds heeft de blootstelling aan aandelen en highyieldobligaties verkleind ten gunste van een overweging in kasgeld. “Wat blijft er nog overeind van zijn – in sommige gevallen – bizarre uitspraken? Was dat alleen verkiezingsretoriek of gaat hij echt serieus aan de slag met al zijn punten?”

Karakter

Eén ding is volgens Daalder zeker. De kans is klein dat hij van de ene op de andere dag omslaat naar een gematigd politicus. Om te beginnen lijken zijn karakter en verleden er niet bepaald op te wijzen dat hij alleen maar een schreeuwer is. Hij wil de kiezers ongetwijfeld laten zien dat hij ook een man van actie is.

“De grootste onzekerheid is echter hoe hij zijn beleid exact zal gaan invullen. We kennen zijn standpunten en dat zijn er nogal wat”, stelt Daalder. “Van het bouwen van een muur op de grens met Mexico, tot het vervolgen van Clinton en van het uitroeien van ISIS tot het terughalen van banen uit China. Wat dat betreft heeft hij veel om uit te kiezen.”

Daalder denkt dat de realiteit na de verkiezingen zal neerkomen op drie kwesties:
1. Belastingen: aanjagen economie en investeren in infrastructuur
“Hoog op de lijst van mogelijke beleidswijzigingen staan belastingverlagingen en investeringen in infrastructuur”, zegt Daalder. “Hoewel Trump steeds heeft gezegd dat de muur tussen Mexico en de VS wordt betaald door de Mexicanen, is wel duidelijk dat dit niet realistisch is. Mocht hij echt beginnen aan het bouwen van een dergelijke muur – en hij lijkt inderdaad serieus te zijn –, dan draait de VS op voor het grootste deel van de kosten.”

“Op zich kan de bouw een positief effect hebben, omdat investeringen in infrastructuur de economie stimuleren. Er is alleen nogal een verschil tussen het bouwen van een weg of een brug (neemt transportkosten weg) en het bouwen van een muur. Het verdieneffect van een muur is doorgaans klein, waardoor ook het zogenoemde multipliereffect hiervan beperkt zal zijn.”

2. Handel: het is makkelijker akkoorden te verbreken dan te sluiten
“Elke Amerikaanse president heeft uitgebreide handelingsvrijheid op het gebied van handelsakkoorden. Tot een akkoord komen is een langdurig en moeizaam proces, maar opzeggen is een stuk eenvoudiger en vereist geen goedkeuring van het Congres”, aldus Daalder. “Het is de weg van de minste weerstand en wordt door het electoraat ongetwijfeld met enthousiasme ontvangen. Dit lijkt dus een duidelijk risico.”

“China is een voor de hand liggende prooi (‘banen terughalen’), maar met het enorme overschot op
de lopende rekening van Duitsland ligt Europa zeker niet buiten de risicozone. Dit klinkt wellicht
onbelangrijk, maar vergeet niet dat de langdurige en pijnlijke Grote Depressie van de jaren 30 vooral
werd veroorzaakt door de handelsoorlogen die toen plaatsvonden. Natuurlijk voorspellen we niet
dat dit weer gebeurt. We moeten alleen onthouden dat er wel een groot risico aan verbonden is.”
“De aandelenmarkten zijn op het stimuleringsverhaal gesprongen, maar zien dit risico over het
hoofd. Wij trekken de doeltreffendheid van de stimulering in twijfel, gezien het geringe
multipliereffect en mogelijke politieke weerstand. Bovendien denken we dat de weg van de minste
weerstand leidt tot een handelsoorlog.”

3. Immigranten: uitzetting kan leiden tot economische krimp
“Een van de onderwerpen waar Trump ook zeer duidelijke uitspraken over heeft gedaan, is de
kwestie van illegale immigranten”, zegt Daalder. “Nogmaals, we weten niet in hoeverre dit pure
campagneretoriek was, maar deze plannen hebben betrekking op naar schatting 5-6,5 miljoen
immigranten.”

“Zelfs als ‘slechts’ de helft van deze groep het land wordt uitgezet, heeft dat een bijzonder negatief
effect op de economie van de grensstaten. Het zou een enorme aanslag zijn op de binnenlandse
vraag en bovendien tot grote problemen leiden voor de sectoren waarin deze mensen op dit
moment werken.”

Meer onzekerheid

Zelfs al zouden de slechtste scenario’s geen waarheid worden, dan nog gaan beleggers minimaal een
jaar van onzekerheid tegemoet, meent Daalder. “Wat wel duidelijk is, is dat deze verkiezingsuitslag
een hoop onzekerheid heeft toegevoegd aan een systeem dat toch al zwak op zijn benen stond.”

“In onze vooruitzichten voor 2017 waren we tamelijk optimistisch over de wereldeconomie, maar
die visie hebben we nu naar beneden bijgesteld. Nu China en Duitsland mogelijk een risico lopen
vanwege hun handelsbalans, kunnen we concluderen dat de vooruitzichten voor de wereldeconomie
niet zijn verbeterd.”

“Door de toegenomen onzekerheid, in combinatie met een verlaging van de groeivooruitzichten van
de wereldeconomie in het algemeen, vinden wij dat de risico-rendementsverhouding voor risicovolle
beleggingen is verslechterd. Vanuit tactisch perspectief hebben we onze positie in aandelen en
highyieldobligaties in onze modelportefeuille verkleind ten gunste van een overweging in kas.”

“Voor obligaties zijn de vooruitzichten gemengder. Een groter overheidstekort, een stijgende inflatie
(vanwege mogelijke invoerrechten) en de dreiging van verkoopdruk door de Chinezen in geval van
een oplopende handelsoorlog zijn allemaal factoren die obligaties onder druk kunnen zetten.”

Het bericht Drie thema’s belangrijk voor president Trump verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel