EMD biedt nog steeds een sterke yield

Emerging Markets Debt (EMD) biedt nog steeds een sterke yield ten opzichte van ontwikkelde markten, terwijl beleggingen in korter lopende obligaties beschermen tegen stijgende rentes, de volatiliteit beperken en gunstige herbeleggingsmogelijkheden bieden. De visie van Annemieke Coldeweijer, portfoliomanager bij NN Investment Partners.

Kortlopende EMD in harde valuta (HC) kan als zodanig aantrekkelijk zijn voor beleggers die op zoek zijn naar sterke risico gecorrigeerde rendementen in hun vastrentende portefeuilles. EMD biedt beleggers een aantrekkelijke premie ten opzichte van obligaties uit ontwikkelde markten; het yieldverschil van EMD HC bedraagt 472 basispunten versus Duitse 10-jarige obligaties en 225 basispunten versus Amerikaanse staatsobligaties. Ondanks enige recente volatiliteit blijven de fundamentals van opkomende markten gezond. In de afgelopen jaren zijn de betalingsbalansen van veel opkomende landen verbeterd, de tekorten op de lopende rekening zijn sterk teruggebracht en de schulden zijn verlaagd. Verder blijft de inflatie in opkomende markten redelijk laag, ook al is die iets versneld als gevolg van een sterkere economische groei. De reële rentes zijn nog relatief hoog. Dit biedt hogere risicopremies voor beleggers en zorgt ervoor dat de lokale centrale banken de rente niet meteen hoeven op te schroeven.

Binnen het EMD HC-universum bieden kortlopende leningen extra voordelen, vooral in een klimaat van stijgende rentes. Het eerste extra voordeel is de vermindering van de volatiliteit. Veranderingen in het rendement zijn voor korter lopende obligaties meestal kleiner dan voor de langer lopende obligaties van dezelfde emittent. In mei en juni 2013 daalde de EMBI Global Diversified Index bijvoorbeeld met 8,87%, terwijl de sub-index voor 1-3-jarige leningen in die periode slechts 1,41% verloor. Het rendement ontwikkelt zich meestal in dezelfde richting, maar de schommelingen op indexniveau zijn minder groot voor de sub-indices voor de kortere looptijden. Deze lagere volatiliteit draagt bij aan hogere voor risico gecorrigeerde rendementen.

Een tweede bijkomend voordeel van kortlopende obligaties uit opkomende markten zijn de herbeleggingskansen die zo’n strategie biedt. Het short-duration-product van NN Investment Partners streeft naar een duration van één tot drie jaar. Bij een dergelijk product vindt de aflossing van de hoofdsom eerder plaats. Daardoor kan, in een klimaat van stijgende rentes in de VS, tegen een hogere rente worden herbelegd.

Tot slot bieden obligaties met een korte looptijd een hoger ‘roll-down’-rendement dan langer lopende obligaties. Naarmate een obligatie dichter bij de einddatum komt, neemt de kans op wanbetaling of andere kredietkwesties in de resterende looptijd van de obligatie af. Dit zorgt voor een positieve kredietcurve die een ‘roll-down’-rendement mogelijk maakt. Dit verband is echter meestal niet-lineair, met een steilere curve voor korte looptijden, zoals hieronder weergegeven in de Braziliaanse yieldcurve. Een focus op EMD HC met een kortere looptijd zorgt ervoor dat de strategie kan profiteren van sterke ‘roll-down’-rendementen die op dit deel van de yieldcurve kunnen worden verdiend.

Het bericht EMD biedt nog steeds een sterke yield verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel