His masters voice: Langere duratie obligaties riskant?

Robeco-managers Kommer van Trigt en Olaf Penninga van respectievelijk het Robeco Global Total Return Bond Fund en Robeco Lux-o-Rente wezen onlangs in de paper ‘Rising index durations threaten index-focused bond investors’ op het risico van de toegenomen duratie van veelgebruikte obligatie-indices.

Stijgt de rente dan raakt dit de koersen van langer lopende obligaties namelijk extra hard. Volgens Van Trigt en Penninga is dit reden om te wijzen op het risico van het klakkeloos volgen van obligatie-indices. Zij pleiten in plaats daarvan voor een flexibele beleggingsstrategie, die afwijkt van de benchmark.

Ronald van Loon (foto), medebeheerder van het BlackRock Euro Bond Fund, zegt in reactie hierop dat het juist is dat de duratie van obligatie-indices de laatste jaren is toegenomen. En hoe langer de duratie is, hoe harder de koers daalt als de rente stijgt. 

Symmetrisch risico

Maar volgens Van Loon moet je niet vergeten dat het hier om ‘een symmetrisch plaatje’ gaat. ‘De rente kan evengoed omlaag gaan.’

De verwachting is weliswaar dat de rente zal gaan stijgen. ‘Maar dat is al een tijdje zo’, relativeert Van Loon. 

‘De rente is erg afhankelijk van de inflatie. De inflatie is nog altijd laag en wij denken dat die nog wel even laag zal blijven.’ De huisvisie van BlackRock is daarom dat het ook zo’n vaart niet zal lopen met het stijgen van de rente. 

Wat overigens niet wil zeggen, dat het geen issue is. ‘Het is zeker iets waar je rekening mee moet houden’, zegt Van Loon. Iets wat volgens hem echter niet specifiek geldt voor passieve dan wel actieve managers.

‘Voor iedere obligatiebelegger geldt dat je moet kijken of het risico dat je neemt binnen je totale plaatje past en of je voldoende gecompenseerd wordt voor het risico dat je loopt.’ 

Rentecurve nog steil

Van Loon: ‘Op dit moment is het zo dat de rentecurve nog altijd steil is. Dat wil zeggen dat je nog steeds gecompenseerd wordt voor langere looptijden.

Vergeet daarbij niet, dat de ECB inmiddels een rente van -0,4 procent rekent voor het stallen van cash vermogen. De meeste van onze custodians zijn daar nog een stukje onder gaan zitten. Duratie van tafel halen door een deel van het fond cash aan te houden, is dus niet erg aantrekkelijk.’

Passieve fondsbeleggers kunnen als zij de duratie van het indexfonds of de etf waarin ze beleggen te hoog vinden worden, gewoon overstappen op een fonds met een lagere duratie, zegt Van Loon. Passieve fondsen zijn er met allerlei duraties. 

Hijzelf kan als actieve fondsmanager de gemiddelde duratie binnen het fonds verlengen of verkorten ten opzichte van de benchmark.

‘Onze benchmark heeft een duratie van zeven jaar. Wijzelf zitten met het fonds inmiddels op 6. Dat is iets korter, maar niet heel veel korter. Als gezegd omdat de rentecurve nog voldoende steil is.’ 

Meer achtergronden op Fondsnieuws:

• ​Passief obligatiebeleggen riskant door lange duraties

Geïnteresseerd in de visies van asset managers op actuele beleggingsvragen, klik dan hier

 

Lees hier het hele artikel