Hoofdeconoom Robeco werpt licht op Trumps zege

Aandelenmarkten wereldwijd zakten weg toen bekend werd dat Donald Trump de volgende president van de Verenigde Staten wordt. Hij versloeg Hillary Clinton in een zwaar bevochten, bittere strijd. De vastgoedmagnaat heeft toch wel verrassend gewonnen van de voormalige First Lady. Beleggers vluchten naar veilige havens zoals goud en obligaties.

“Een historische dag , de grootste politieke aardverschuiving in de Amerikaanse geschiedenis”, aldus Léon Cornelissen, hoofdeconoom van Robeco. “Het is wel duidelijk dat de Amerikaanse kiezer heeft gekozen vóór een kandidaat die verandering predikt en spot met de gevestigde orde. In feite is het een massale stem tegen het establishment, vergelijkbaar met de Brexit. Kiezers hebben het helemaal gehad met de huidige gang van zaken.”

De econoom denkt dat door de toegenomen onzekerheid het klimaat voor aandelen in de komende weken negatief zal zijn, terwijl staatsobligaties kunnen profiteren van hun rol als veilige haven, hoewel hier en daar wel enige angst voor inflatie kan ontstaan. In Europa acht hij de kans groot dat de Europese Centrale Bank (ECB) het kwantitatieve verruimingsprogramma gaat verlengen, met alle gevolgen voor de obligatiemarkten.

Verpletterend

Om 08.35 uur CET bereikte de vastgoedmagnaat de 270 kiesmannen die hij nodig had om het Witte Huis te halen. Hij is de eerste persoon van buiten de gevestigde politieke orde in Washington die aan het hoofd komt te staan van ’s werelds grootste economie.

De Republikeinen behouden ook de meerderheid in beide kamers van het Congres. Dit betekent een verpletterende overwinning die, net als de Brexit-uitslag in het Verenigd Koninkrijk, volkomen tegen alle verwachtingen en polls ingaat. Ze hadden de meerderheid van de 435 zetels in het Huis van Afgevaardigden en de 100 zetels van de Senaat al in handen, maar de kans bestond dat de Democraten de Senaat weer zouden terugwinnen.

“Het grootste risico lopen de wereldhandel en de economische groei”, voorziet Cornelissen. “Trump heeft immers gedreigd belangrijke handelsakkoorden zoals de North American Free Trade Agreement (NAFTA) open te breken en zware heffingen op onder andere Chinese producten te leggen. Natuurlijk moeten we afwachten wat hiervan werkelijk terechtkomt, maar het is begrijpelijk dat de markten zich hier grote zorgen om maken.”

Hij vervolgt: “Zoals te verwachten viel, rennen beleggers op dit moment massaal naar veilige havens als goud en de Japanse yen. De markten moeten ook rekening houden met gedwongen verkopen. Sommige beleggers moeten hun posities liquideren onder dit soort omstandigheden, waardoor de koersen nog verder kunnen dalen.”

Einde aan impasse

Cornelissen meent dat de toekomstige rol van de Federal Reserve ook op het spel staat en dat de renteverhoging, die verwacht werd voor december, nu waarschijnlijk niet doorgaat. “Trump trok tijdens de verkiezingscampagne de onafhankelijkheid van de Fed in twijfel, iets wat voor nog meer onrust zorgt onder beleggers”, zegt hij. “Het is duidelijk dat hij aan het einde van haar termijn in 2018 Janet Yellen niet opnieuw zal benoemen tot voorzitter van de Fed, maar de mogelijkheid bestaat ook dat zij eerder terugtreedt of dat de Republikeinen komen met een wetsvoorstel om de onafhankelijkheid van de centrale bank in te perken.”

En het is naar zijn mening zeer onwaarschijnlijk dat de Fed de rente in december zal verhogen. “De ironie hiervan is dat Trump juist suggereerde dat de Fed de rente kunstmatig laag hield om Clinton te helpen. In feite was dit een pleidooi voor een hogere rente, wat een deflatoir effect zou hebben. Het beleid van Trump voor de Fed kan echter snel wijzigen als hij eenmaal in het Oval Office zit.”

Cornelissen meent dat er met een mogelijke keerzijde van de verpletterende Republikeinse overwinning een einde komt aan voortdurend torpederen van voorstellen door het Republikeinse Congres, iets wat president Barack Obama in zijn achtjarige ambtstermijn voortdurend achtervolgde. De verwachting was dat de Republikeinen de meerderheid in het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden zouden behouden, maar de Democraten hoopten wel dat ze de Senaat zouden terugwinnen. Die speelt namelijk een belangrijke rol in het bekrachtigen van presidentiële benoemingen.

“Belangrijk is dat de Republikeinen een meerderheid krijgen in de Senaat en die is essentieel om Trumps benoemingen voor het nieuwe kabinet en het Hooggerechtshof erdoor te krijgen”, zegt Cornelissen. De meerderheid van de Republikeinen in de Senaat doorbreekt weliswaar de impasse rond wetgeving, maar hoeft niet voldoende te zijn om te voorkomen dat de democratische minderheid alsnog voorstellen kan blokkeren. Alles draait om welke prioriteiten Trump gaat stellen.”

Uitgaven voor infrastructuur

Cornelissen zegt dat de economische groei wel kan profiteren van een van de weinige dingen waarover beide kandidaten het eens waren: meer uitgaven aan infrastructuur. Die zijn nodig om de slechte staat van wegen en gebouwen op te vijzelen.

“Ook positief is dat Trump heeft voorgesteld de vennootschapsbelasting drastisch te verlagen, wat kan leiden tot een terugkeer van Amerikaans kapitaal dat veel Amerikaanse bedrijven in het buitenland hebben gestald”, aldus Cornelissen. “Hij heeft gezegd dat geen enkel Amerikaans bedrijf meer dan 15% van de winst moet afdragen aan de belastingen, terwijl op dit moment het hoogste tarief 35% is. Dit is op langere termijn positief nieuws voor de winsten van Amerikaanse bedrijven.”

Maar dit alles kan worden overschaduwd door het negatieve effect van wereldwijde handelsoorlogen en aanhoudende geopolitieke instabiliteit op diverse fronten. “In feite is Trump een onbekende factor die we alleen kennen van beledigingen en retoriek. We moeten dus maar afwachten wat er gebeurt.”

Voor wat klimaatverandering betreft, dringt Trump aan op minder regelgeving tegen fossiele brandstoffen in de VS. Cornelissen: “Het is wel duidelijk dat de opwarming van de aarde niet een van zijn prioriteiten is. President Trump zal waarschijnlijk aandringen op uitgebreide deregulering van de binnenlandse olie-, gas- en steenkoolsector. Dit verklaart waarom de olieprijs is gezakt, aangezien overaanbod de huidige overvloed nog verder zal vergroten. Dat maakt het voor de Opec allemaal niet makkelijker en kan van alles betekenen voor Amerikaanse schaliegasproducenten, omdat het negatief is voor de productie maar positief voor de prijzen.”

Going down

De Dow Jones futures wezen er aanvankelijk op dat de Dow Jones Industrial Average Index bij opening van de Amerikaanse beurs met 833 punten zou kelderen. Dit is meer dan het vorige record van 778 punten na de val van Lehman in 2008 en de 684 punten na de terroristische aanslagen van 9/11. In Azië, waar al volop werd gehandeld toen de verkiezingsuitslagen binnenkwamen, reageerde de Japanse Nikkei met een daling van 5,4%, terwijl in Europa de aandelenbeurzen 3,8% lager openden.

De Amerikaanse dollar kelderde 2% ten opzichte van andere belangrijke munten, terwijl de prijs van goud (in tijden van crisis de veilige haven voor beleggers) 3,5% steeg en de 10-jaarsrente op Amerikaanse Treasuries 12 basispunten daalde. De Mexicaanse peso leed een recordverlies van 11% en leek het belangrijkste slachtoffer van de overwinning van Trump, die tijdens de campagne dreigde een muur langs de Mexicaanse grens te bouwen.

Het bericht Hoofdeconoom Robeco werpt licht op Trumps zege verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel