Lombard Odier: Speel in op downgrades in credits

Dit stelt de obligatiebelegger Kevin Corrigan (foto) van Lombard Odier in een fundamentele analyse van de Europese en Amerikaanse markt, getiteld ‘Riding the cross-over wave’. 

Cross-over

Vreemd genoeg bieden obligaties met een BB-rating vaak een hoger rendement dan die met een lagere B-rating, wijst de fondsmanager. Hij gelooft dat dit te maken heeft met wat hij noemt het ‘cross-over fenomeen’. 

Dit fenomeen wordt veroorzaakt doordat beleggers de obligaties rond een downgrade opnieuw moeten prijzen. Volgens Corrigan wordt de nieuwe prijs hierbij vooral bepaald door de geringere verhandelbaarheid na de downgrade en niet door het risico op wanbetaling.

‘Deze houding van de markt zorgt voor een toename van rendementen op stress-niveau’s, terwijl de uitgevende bedrijven, naar onze mening, niet in de buurt van een faillissement verkeren.’ 

Perspectief

De fondsmanager zet de downgrades af tegen de omvang van de markt als geheel. In Europa, staat 10 a 15 miljard euro aan mogelijke downgrades tegen een markt van 300 miljard euro. In de Verenigde Staten, maken de ‘gevallen engelen’ 50 miljard dollar uit van een markt van 2 biljoen dollar in totaal. 

‘Onze historische analyse heeft uitgewezen dat downgrades in deze orde van grootte makkelijk geabsorbeerd zijn door zowel de Amerikaanse als Europese markten’, aldus de fondsmanager.

Bij Lombard Odier is hierop besloten van de cross-over situaties gebruik te maken. Corrigan: ‘We geloven dat er voldoende rendement is te maken zonder extra veel extra risico toe te voegen aan de portefeuille.’ 

Dit betekent dat het Zwitserse fondshuis vooral op zoek is naar ondergewaardeerde BB-obligaties, terwijl het de riskantere B-varianten liever links laat liggen. 

Meer achtergronden op Fondsnieuws:

• Top 5 wereldwijde obligaties: Lombard Odier op 1
• ‘In dollar gedenomineerde credits zijn superieur’

Lees hier het hele artikel