Luca Pesarini (Ethenea) schuilt voor naderende storm

“Er is een storm op komst, maar wanneer weten we niet.” Dat stelt Luca Pesarini, bestuursvoorzitter van Ethenea, in zijn visie op de macro-economische tendensen en op de financiële markten. “In zeer volatiele marktomstandigheden blijft wij ons zeer voorzichtig opstellen.”

Volgens Pesarini zijn er voldoende redenen om voorzichtig te zijn. “Wie de Amerikaanse cijfers analyseert, moet vaststellen dat de huidige groei veroorzaakt wordt door de consumptie, die gebaseerd is op schulden, en niet door de industriële investeringen. Bovendien zitten we in de late fase van de cyclus van stijgende werkgelegenheid. Mogelijk zien we in de VS binnenkort weer meer werklozen.”

De groei van de Chinese economie blijft de laatste jaren voortdurend dalen. “En dat terwijl de kredieten aan niet-financiële bedrijven en consumenten blijven stijgen”, aldus Pesarini. “De schulden worden te hoog waardoor het risico toeneemt dat de yuan in de volgende drie maanden devalueert. China zal als het ware zijn deflatie naar het Westen exporteren.”

Monetair beleid

Pesarini is niet enthousiast over het beleid van de centrale bankiers in Japan, de VS, China en Europa, dat volgens hem een enorme schuldenberg creëert. “China passeert zelfs de VS in verhouding tot het bbp. Er is geen ontsnappen aan, iedereen voert hetzelfde beleid : er wordt enkel geld bijgedrukt en dit beleid werkt niet. De Bank of Japan koopt nu zelfs aandelen op, maar het resultaat is dat hierdoor de druk op de beleggers verder stijgt.”

De Amerikaanse rente op tien jaar zal volgens Pesarini niet hoger dan 2% gaan. “De huidige negatieve rente doet de beleggers twijfelen; iedereen wacht op de Fed, die uitblinkt in verwarrende communicatie.”

De Amerikaanse bedrijven kopen steeds meer eigen aandelen in, terwijl de beleggers weinig interesse in aandelen hebben, ziet Pesarini. “Op die manier kunnen deze bedrijven ook steeds meer de winsten per aandeel verhogen. De reden waarom de waarderingen gestegen zijn, is dat de centrale banken veel geld in de markten gepompt hebben.”

Storm op komst

Volgens Pesarini is een storm op komst, maar wanneer deze ten tonele verschijnt is onbekend. Wat doen we ondertussen? “We hebben voor 12-13% een lange blootstelling aan de Amerikaanse dollar. We verwachten dat de Fed de rente zal verhogen. Maar in Europa zal die renteverhoging er niet komen. Bij Ethenea verwachten we daarom dat de dollarkoers zal stijgen.”

Pesarini acht de kans op een opwaartse beweging van de markt op korte termijn niet erg groot. Hij ziet een aantal staartrisico’s in de nabije toekomst: de kans op een Brexit (referendum op 23 juni), een eventuele renteverhoging door de Fed (vergadering van 15 juni), de kans dat de linkse partijen de Spaanse verkiezingen winnen en een einde maken aan het programma van besparingen (26 juni) en de mogelijkheid dat Donald Trump de Amerikaanse verkiezingen wint (8 november).

Het helikoptergeld komt eraan, maar in hoeverre zal dit effectief zijn? Pesarini: “In een eerste fase zullen de centrale banken geld geven aan de overheden om hun verplichtingen na te komen. In een tweede fase zullen de overheden het helikoptergeld gebruiken om de belastingen voor consumenten en bedrijven te verminderen, in de hoop dat ze dan meer gaan consumeren en investeren. Maar ik vrees dat de mensen door de onzekere economische omgeving niet geneigd zullen zijn om het geld uit te geven.”

Het bericht Luca Pesarini (Ethenea) schuilt voor naderende storm verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel