‘Na mislukking QE tijd voor ruim budgettair beleid’

Beleggers moeten hun posities heroverwegen nu duidelijk wordt dat kwantitatieve verruiming (QE) niet zo effectief is als werd verondersteld. Dat is de mening van Aron Pataki, portfolio manager van het Real Return team bij Newton. Hij constateert een steeds luidere roep om ruim budgettair beleid.

De centrale banken zijn er met QE niet in geslaagd de wereldwijde economische groei op gang te brengen. “Wat beleidsmakers over het hoofd hebben gezien is dat vraag en aanbod worden aangetast, wanneer de wereld wordt overspoeld met Amerikaanse dollars”, stelt Pataki. Zo kon volgens hem in de Verenigde Staten gecreëerde liquiditeit wegvloeien naar andere gebieden. Pataki denkt dan aan de opkomende markten.

Daardoor waren bedrijven in staat hun capaciteit uit te breiden. Het Real Return team van Newton, een boutique van BNY Mellon, stelt dat er echter onvoldoende vraag was om deze capaciteit te absorberen. Voor bedrijven betekende dit dat ze aan prijsstellingsvermogen verloren. Vooruitkijkend lijkt hierdoor de kans op een deflatoire in plaats van een inflatoire omgeving groter.

Onbedoelde gevolgen

Doordat het besef groeit dat QE onbedoelde gevolgen heeft en er steeds vaker geluiden klinken dat het anders moet, zou het heel goed denkbaar zijn dat er een verschuiving plaatsvindt van monetair naar budgettair beleid om de economie aan te zwengelen. Met name investeringen in infrastructuur lijken voor de hand liggend. Echter, volgens “Maar er zijn er landen die toch wel moeite hebben met deze vorm van extra stimulering”, zegt Pataki.

In de VS bijvoorbeeld zou het lastig te verteren zijn om in een korte tijdsperiode over te stappen van een verwachte renteverhoging naar meer stimulering van welke aard dan ook. Pataki denkt dan ook langer te zullen wachten voordat het Real Return team haar positie in Amerikaanse activa aanpast waarbij rekening wordt gehouden met een ruimer beleid. “Als de overheidsuitgaven worden verhoogd, dan zullen investeringen in infrastructuur toenemen”, zegt hij. “Constructie- en bouwbedrijven en toeleveranciers zullen hiervan profiteren.”

Langlopende activa

Pataki denkt dat met de verwachte renteverhoging van 0,25% in de VS voor het einde van het jaar en door de herstellende olieprijs het deflatie-thema een beperkte impact zal hebben in de resterende maanden van 2016. Het Real Return team is positief ten aanzien van langlopende activa. Maar de posities in 10-jarige en 5-jarige US Treasuries zijn afgebouwd. Dit vanwege de verwachte renteverhoging in de VS.

“De positie in goud blijft gehandhaafd omdat het edelmetaal bescherming biedt tegen beleidsfouten en staartrisico’s”, laat Pakati optekenen. Het Real Return team is dan ook bullish ten aanzien van de goudprijs omdat het anders dan cash niet kan devalueren volgens de grillen van centrale bankiers en beleidsmakers.

Lees meer in ‘What is Global Return’s next move?’ van Aron Pataki

Het bericht ‘Na mislukking QE tijd voor ruim budgettair beleid’ verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel