NNIP: Europees high yield blijft aantrekkelijk

Daarnaast steekt de yield van 4,1 procent gunstig af bij andere obligatiecategorieën, in het bijzonder Europese staatsobligaties of zeer investment-grade bedrijfsobligaties.

Dat stelt Sjors Haverkamp, hoofd Europees high yield bij NN Investment Partners, in een marktvisie.  

Europese high yield obligaties hebben dit jaar tot nu toe goed gepresteerd: over de eerste zes maanden van het jaar behaalde de beleggingscategorie een rendement van 4 procent. Maar er zit meer in het vat. 

‘Brexit’ doet daar niets af. ‘Hoewel de groeiramingen voor de Europese economie mogelijk licht neerwaarts zullen worden herzien, zien we vanuit fundamenteel oogpunt weinig gevolgen van de Brexit voor de mondiale economie. De depreciatie van het Britse pond zal waarschijnlijk wel consequenties hebben voor bedrijven met in ponden luidende winsten en niet in ponden luidende kosten.

Daarnaast zal het vertrouwen van Britse bedrijven en consumenten vermoedelijk negatief worden beïnvloed. In tegenstelling tot de perceptie van veel marktpartijen die in Londen wonen en werken, verwachten wij niet dat het positieve momentum op de wereldwijde kredietmarkten door de Brexit zal worden verstoord. Daarvoor is het VK volgens ons simpelweg niet belangrijk genoeg. We gaan niet uit van een wezenlijke toename van kredietverliezen als gevolg van de Brexit’, aldus Haverkamp.

Teken van kracht

Op macroniveau onderstrepen de recente banencijfers in de VS de veerkracht van de Amerikaanse economie, stelt hij. ‘We weten echter ook dat sterk blijvende macro-economische cijfers het risico met zich meebrengen van toenemende renteverwachtingen. Maar een renteverhoging moet in onze ogen worden gezien als een teken van de onderliggende economische kracht en niet als een bedreiging voor de high yield markt.’

De waarderingen bieden nog steeds steun, zegt Haverkamp. ‘Vanuit waarderingsoogpunt zijn we nog positief over high yield, zowel in Europa als de VS. De waarderingen zijn niet extreem en zowel historisch als in vergelijking met andere beleggingscategorieën, zoals staatsobligaties en zeer solide bedrijfsleningen, zijn de spreads op high yields nog gunstig. Dus zonder tekenen van een substantiële kredietverslechtering en met een behoorlijk macroklimaat en relatief redelijke waarderingen blijven we positief over high yield als beleggingscategorie.’

Overheersend thema

De ‘zoektocht naar rendement’ is momenteel een overheersend thema op de vastrentende markten. Over het technische beeld zegt de obligatiespecialist: ‘Op de korte termijn is het technische beeld een extra gunstige factor. Zowel in Europa als de VS houdt de zoektocht naar rendement aan. We gaan uit van een beperkt aantal nieuwe emissies, beleggers hebben grote kasposities en zijn behoudend gepositioneerd, de zakenbanken hebben geen voorraden en het aanbod op de markt is de laatste dagen beperkt. We gaan er al met al dan ook van uit dat het technische beeld op de korte termijn positief zal zijn voor high yields.’

In Europa is daarnaast het kwantitatieve versoepelingsprogramma van de Europese Centrale Bank een gunstige factor, zowel wat betreft de omvang als wat betreft de obligaties die voor het programma in aanmerking komen. Haverkamp: ‘De toevoeging van bedrijfsobligaties heeft gezorgd voor een zeer gunstig marktklimaat en voor een verdere afname van de rente. Het gebrek aan rente op staatsleningen en de lage rentes op zeer solide bedrijfsleningen dwingen beleggers in de richting van een lagere kredietkwaliteit om hogere totaalrendementen te realiseren.’

4,5 procent 

Europeaes high yield zal volgens Haverkamp al met al aantrekkelijke rendementen kunnen blijven bieden. ‘Behoudens onvoorziene externe gebeurtenissen zijn we van mening dat beleggers kunnen uitgaan van een rendement van ongeveer 4,5 procent voor de beleggingscategorie in de komende twaalf maanden. Naar onze mening betekent dit totaalrendement een aantrekkelijke beleggingsmogelijkheid.’

Lees hier het hele artikel