Russell zegt: ‘Riemen vast voor 2017’

De kernboodschap van Russell Investments in zijn Global Market Outlook 2017 is dat het nieuwe jaar een uitdagend investeringsklimaat met zich mee zal brengen. Op korte termijn verwachten de strategen dat de groeiende wereldeconomie wellicht zal versterken, aangedreven door fiscale prikkels doordat politieke leiders wereldwijd willen afstappen van bezuinigingsmaatregelen.

Op de langere termijn denkt de asset manager echter dat het vooruitzicht op handelsprotectionisme, voortkomende uit de Brexit en de Amerikaanse presidentsverkiezingen, een vertraagde groei en een hogere inflatie met zich mee zal brengen. “Beleggers kunnen zich in 2017 maar beter voorbereiden op een ritje in de achtbaan”, prognosticeert Wouter Sturkenboom, Senior Investment Strategist voor Europe, the Middle-East and Africa (de EMEA-regio).

“We houden met name signalen in de gaten dat markten zich te veel hebben bewogen in de richting van een angst- of euforiescenario. We blijven ook letten op bescherming tegen koersdalingen als de prijzen laag zijn.”

Europa

Wat de verwachtingen van de financiële markten in Europa betreft, is Russell over deze regio positief als gevolg van de gunstige fundamenten. In absolute termen denken wij dat aandelen in de eurozone enigszins laag geprijsd zijn en zelfs goedkoop ten opzichte van de Verenigde Staten.

Tegelijkertijd heeft Russell een onderwogen positie in de voornaamste Europese obligaties als gevolg van de yields die wat boven het eindejaars-streefniveau van 0,2% uitstijgen. Voor 2017 wordt bovendien verwacht dat de voornaamste obligaties trendloos zullen blijven schommelen op een niveau van 0% tot 0,5% en perifere obligaties op een niveau van 1% tot 2%.

Sturkenboom stelt over Europa: dat het “wachten op een outperformance in de eurozone voelde aan als wachten op Godot”. Steeds als het erop leek dat een opwaartse trend was ingezet, bleek er in het afgelopen jaar wel iets te zijn wat deze trend aan het wankelen bracht. “De fundamenten bleven in 2016 echter gunstig gestemd en dit, in combinatie met aantrekkelijke waarderingen, blijven wij aansturen op een overwogen positie in aandelen uit de eurozone.”

Met het oog op de toekomst dienen de politieke risico’s echter in de gaten te worden gehouden. “Toch zijn we voor volgend jaar optimistisch gestemd en verwachten we dat verrassingen in de eurozone zoals de uitkomst van de Brexit-stemming of de overwinning van Donald Trump tijdens de Amerikaanse presidentsverkiezingen, uit zullen blijven.”

Verenigde Staten

Voor de Verenigde Staten benadrukt Russell dat Trumponomics nog niet bewezen is en gelooft dat een te grote impuls de Amerikaanse economie zou kunnen oververhitten. Dit zou kunnen resulteren in verdere renteverhogingen door de Federal Reserve en een economische terugval in 2018. SDe waarderingen van aandelenmarkten worden nu al aan de hoge kant geacht. Te hoge verwachtingen van Trumps stimuleringsmaatregelen kunnen leiden tot een aanhoudende overwaardering, zo is het standpunt.

“Trumponomics” is gericht op groei en inflatie en ons centrale scenario is dat zal resulteren in een netto toevoeging van een halve procentpunt aan de reële groei van het bbp”, luidt het commentaar van Sturkenboom. “Wij denken dat de groei van bedrijfswinsten hooguit 5% zal zijn, terwijl hoge marges momenteel onder druk kunnen komen te staan door stijgende arbeidskosten en een sterkere dollar.”

In deze context is voor wereldwijd belegde portefeuilles gekozen voor een voorkeur voor Europese en Japanse aandelen boven Amerikaanse. Tevens verwachten we dat de hoge Amerikaanse waarderingen beperkingen opleggen aan de toekomstige marktrendementen.”

Verenigd Koninkrijk

Het is van cruciaal belang of het Verenigd Koninkrijk hard of soft gaat Brexiten. De economische en financiële verstoringen zouden kunnen toenemen indien de Britten zich in de richting van een harde Brexit ontwikkelt. Hoewel het risico van een Britse recessie voorlopig is afgenomen zal de groei aanzienlijk vertragen. Voorzien wordt een groeipercentage van enigszins beneden de consensus tussen de 0,8% en 1,2%

“Al met al, zijn de krachten die het Verenigd Koninkrijk kunnen weerhouden van een harde Brexit zijn net zo min geweldig als de krachten die het land juist in die richting drijven”, aldus Sturkenboom. “Helaas kunnen we op dit moment alleen maar afwachten hoe dit zal uitpakken.”

Hij vervolgt: “Hoewel aandelenwaarderingen enigszins goedkoop blijken, houden we een bescheiden onderwogen positie in Britse aandelen. Vastrentende beleggers moeten waakzaam zijn op de balans tussen de kortetermijnsignalen van ondergewaardeerde aandelen en de middellange termijnwaarderingen die aan de hoge kant zijn.”

Azië en valuta

De regio Azië-Pacific laat in de optiek van Russell nog steeds een stabiele economische groei en groeiverwachting zien, met een vergelijkbaar stabiel groeipercentage voor 2017. In deze context loopt de lange neerwaartse trend op het gebied van inflatie en officiële rentetarieven in een groot deel van de regio op zijn einde en Russell is derhalve van mening dat de aandelen in de Asia-Pacific markten nog steeds redelijk aantrekkelijk zijn.

Als gevolg van de stijging van de dollar sinds de overwinning van Trump bij de Amerikaanse presidentsverkiezingen van november kan de dollar doorschieten. Zo kan een situatie ontstaan vergelijkbaar met wat we zagen gedurende de eerste ambtsperiode van Ronald Reagan in de jaren tachtig. “Wij achten een dergelijke overshoot echter niet erg aannemelijk”, zo besluit Sturkenboom.

Het bericht Russell zegt: ‘Riemen vast voor 2017’ verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel