Sectoranalyse: Rally in financials nog niet voorbij

Overal in de ontwikkelde wereld loopt de inflatie op, een trend die al in de zomer van vorig jaar zichtbaar werd, maar aan kracht won sinds Donald Trump de presidentsverkiezingen won. Met hogere overheidsinvesteringen en lagere belastingen wil hij de economische groei een impuls geven. Anticiperend daarop zijn vooral de prijzen voor olie en grondstoffen gestegen.

In de VS en het Verenigd Koninkrijk bedraagt de inflatie daardoor al bijna 2 procent, terwijl ook de eurozone dit niveau rap nadert. De markt verwacht dat de inflatie vanaf dit niveau niet heel hard meer zal stijgen. 
State Street Global Advisors is echter van mening dat de markt de stijging van de inflatie te laag inschat. Dit komt onder andere doordat de markt zich baseert op de officiële inflatiecijfers die met enige vertraging worden gepubliceerd. 

PriceStats

De asset manager werkt daarentegen met een eigen model, PriceStats genaamd, dat dagelijks de prijzen van 5 miljoen goederen online bijhoudt en wijst op een hogere inflatie dan nu verondersteld wordt. Daaraan gekoppeld een ‘persistente stijging’ van de prijzen van grondstoffen en de roep om fiscale stimulering, komt State Street tot hogere inflatieverwachtingen. Voor de VS bijvoorbeeld rekent het eind dit jaar op een niveau van zo’n 3 procent.

Sectorbeleggers kunnen met die wetenschap hun voordeel doen, door te kijken naar de sectoren die een hoge correlatie vertonen met inflatie. Financials, industrials en in iets mindere mate ook materials scoren in dat opzicht hoog. 

Laten dit nou ook juist de sectoren zijn het de afgelopen tijd goed gedaan hebben. Toch blijft een sector als financials aantrekkelijk, zij het dan met name Europese banken, stelt SPDR ETF aandelenstrateeg Rebecca Chesworth (foto).

‘Ze zijn goedkoper dan Amerikaanse banken gelet op hun prijs/boekwaarde. Ze bieden dus waarde. Daarnaast zijn institutionele beleggers onderwogen in Europese banken, in tegenstelling tot Amerikaanse, waarin beleggers overwogen zijn. Dan is er nog de yieldcurve die vlakker is in Europa, maar naar verwachting steiler zal worden. En tot slot neemt het aantal slechte leningen af.’

Wat ook een signaal is om Amerikaanse financials even links te laten liggen, zijn de ETF flows. Die laten voor Amerikaanse financials momenteel een uitstroom zien. 

Industrials en met name materials hebben volgens Chesworth in de huidige omgeving het meeste opwaarts potentieel. De sectoren die het minst gecorreleerd zijn met inflatie moeten echter niet worden genegeerd, aldus de aandelenstrateeg. ‘Het is goed om ook in een aantal defensieve sectoren te beleggen in een wereld waarin in potentie elke tweet van Trump de markt kan verstoren. Vooral utilities zijn in dat kader goedkoop.’

Straatrisico

Een staartrisico is dat de Federal Reserve de rente eerder en sneller zou verhogen dan nu algemeen verwacht wordt. Momenteel verwacht de markt dat de Fed de rente in de tweede helft van dit jaar drie keer zal verhogen. ‘We verwachten dat Amerikaanse financials hier verder van zullen profiteren, maar zien op de korte termijn eerst winstnemingen, die mogelijk een interessant instapmoment kunnen opleveren voor beleggers met een iets langere horizon’.

De relatie tussen Janet Yellen en Donald Trump zal in dit kader een belangrijke rol spelen. Wellicht probeert ze, voordat haar termijn als voorzitter in 2018 verloopt, nog haar stempel te drukken op haar termijn.

Wilt u meer sector- en regioanalyses lezen, klik dan hier

 

 

Lees hier het hele artikel