Asset managers: 'Rentestap komt op cruciaal moment'

De Federal Reserve verhoogt haar belangrijkste rentetarief voor het eerst sinds december vorig jaar met een kwart procentpunt tot een bandbreedte van 0,50 tot 0,75 procent, zo maakte voorzitter Janet Yellen gisteravond bekend. Ook gaf ze aan dat voor 2017 gerekend wordt op nog drie renteverhogingen in plaats van twee.

In een reactie schrijft cio Stefan Kreuzkamp van Deutsche AM dat sceptici vorig jaar al bang waren dat de Amerikaanse economie moeite zou hebben ook maar met een enkele renteverhoging om te gaan. Dit keer is volgens Kreuzkamp de grote angst in de markt dat de Fed te langzaam reageert. ‘Wij denken echter dat het verstandig is te wachten totdat er meer duidelijkheid komt over het beleid van Trump.’ 

De overwinning van Trump heeft de trends die al gaande waren, verder versterkt, gaat Kreuzkamp verder. De koersen van Amerikaanse aandelen staan op recordhoogtes, en de rente op Amerikaanse 10 jaars staatsobligaties is sinds de verkiezingen met meer dan 60 basispunten toegenomen en staat nu dichtbij de 2,5 procent. 

‘Zowel de inflatie als de groeiverwachtingen zijn met een angstaanjagende snelheid toegenomen, tenminste voor obligatiebeleggers.’ Hij verwacht echter geen sell-off van obligaties. De wittebroodsweken van de markten en Trump zouden halverwege 2017 wel eens wreed verstoord kunnen, als de Trump-regering de pijn begint te voelen van het dag in dag uit leiden van een land. Huishoudens en bedrijven beginnen de hogere rentes inmiddels al een beetje te voelen.’

Hij verwacht dat de dollar-rally na de verwachte renteverhoging even pas op de plaats zal maken, maar binnen twaalf maanden verwacht hij nog altijd dat de dollar en de euro pariteit zullen bereiken.

Als gevolg van de renteverhoging verwacht hij verder dat de spreads tussen Amerikaanse en Duitse staatsobligaties verder zullen oplopen. ‘Vergeet echter niet dat een groot deel van het zogenoemde Trump-effect al in de huidige spreads tot uitdrukking komt’, waarschuwt hij. Mogelijk wordt in 2017 de piek bereikt. 

State Street

Hoofd multi-asset satrategy Noord-Amerika bij State Street Global Markets, ​Lee Ferridge, schrijft in een reactie dat het een grote verrassing is, dat de FOMC haar verwachte aantal renteverhogingen voor 2017 heeft bijgesteld naar drie in plaats van twee, maar dat het nog afwachten is of de drie verhogingen er ook zullen komen. 

‘Het lijkt erop dat de Fed een agressiever verkrappingsbeleid nodig achtte, met oog op het aanstaande stimuleringsplan van Trump en tekenen van zowel opwaartse prijsdruk en hogere inflatieverwachtingen, deels als gevolg van de recente OPEC-beslissing olieproductie aan banden te leggen.

Of deze drie verhogingen er ook daadwerkelijk zullen komen hangt echter af van de economische impact die de plannen van Trump zullen hebben. Hoewel de markten (en zoals het nu lijkt, ook de Fed) lijken te geloven dat deze plannen een substantiële zwengel aan de economische groei zullen geven, moet het definitieve oordeel nog komen.

Voor nu bestaat het fiscale plan van Trump uit belastingverlagingen voor veelverdieners en een netto verlaging in de uitgaven, zij het met sterke belastingvoordelen voor private investeerders die investeren in infrastructuur. Het is zeker onderwerp van debat in welke mate deze fiscale mix voldoende zal zijn om de tegenwind in de vorm van een sterkere dollar en hogere rente te weerstaan.’

Fidelity

Obligatiespecialist Rick Patel van Fidelity schrijft in een reactie: ‘De markt had op een renteverhoging gerekend, dus het zou alleen en schok zijn geweest als dit niet zou zijn gebeurd.’

Hij wijst er verder op dat Fed-voorzitter Janet Yellen al eens heeft aangegeven dat de economie behoorlijk verhit zou kunnen raken en dat de inflatie voorbij het doel van de Fed zou kunnen schieten. ‘Gecombineerd met de focus van het FOMC op de financiële voorwaarden, en dan met name de dollarkoers en zijn effect op de mondiale vraag, zijn er hierdoor vooral neerwaartse risico’s voor de consensusverwachtingen die uitgaan van twee renteverhogingen in 2017. Als uit de toelichting op het besluit een gematigde houding van de Fed blijkt, zullen de yields waarschijnlijk dalen en langlopende Amerikaanse staatsobligaties outperformen.’

De samenstelling van de Fed kan komend jaar echter veranderen, waardoor het FOMC milder of juist assertiever kan worden. ‘Dit maakt ons voorzichtig ten opzichte van duration-gerichte beleggingen in Amerikaanse obligaties. We denken dat staatsobligatieyields wereldwijd te ver zijn doorgeschoten, en we zien waarde in obligaties van buiten de VS die in de uitverkoop zijn gegaan ten gunste van Amerikaanse.’

 

Lees hier het hele artikel