ForFarmers niets voor beleggers

De jaarresultaten over 2018 vielen niet goed op de beurs. De kosten lopen uit de pas en de vooruitzichten zijn negatief.

Veevoerfabrikant ForFarmers zag de omzet vorig jaar met 8,4% toenemen tot 2.405 miljoen euro. Daarvan was 5,1% autonome groei. Naarmate we afdalen in de resultatenrekening worden de cijfers minder. De onderliggende ebitda nam met 1,3% af tot 100,1 miljoen euro. De onderliggende nettowinst kwam 4,2% lager uit op 57,6 miljoen euro, ondanks een lagere belastingdruk in 2018. ForFarmers keert evenals vorig jaar 0,30 euro per aandeel aan dividend uit. Daarnaast zal in mei een aandeleninkoopprogramma van 30 miljoen euro van start gaan met een looptijd van 18 maanden.

Onevenredige kostenstijging

ForFarmers heeft de bedrijfslasten met 7,5% zien oplopen. Volgens het bedrijf is dit het gevolg van ‘een tijdelijke onvoordelige inkooppositie’ en het droge en warme weer van afgelopen zomer. Dat laatste zorgde voor hogere aanvoerkosten en hogere grondstofprijzen die niet volledig konden worden doorberekend aan klanten. De hogere inkoopkosten zijn het gevolg van langer lopende termijncontracten die de onderneming heeft afgesloten.
Wij denken niet dat dit het hele verhaal is om twee redenen. De eerste is dat in de eerste zes maanden er ook al een onevenredige stijging van de kosten waren, toen 5,0%. De tweede is dat ForFarmers het ‘vanwege de marktomstandigheden’ verstandig vindt om de komende twee jaar te bezuinigen op de kosten. Dat heeft meer weg van een structureel dan een incidenteel kostenprobleem.

Sterke winstdaling eerste helft 2019 verwacht

ForFarmers wil de komende twee jaar gaan bezuinigen op de kosten. Dat moet gebeuren door enerzijds het aantal fabrieken te reduceren en anderzijds het personeelsbestand te verkleinen met het oog op de verdere standaardisatie en optimalisatie van de processen. Dat zou ForFarmers een jaarlijkse kostenbesparing van 10 miljoen euro in 2021 moeten gaan opleveren ten opzichte van 2018. Bij de personeelsreductie gaat het om 125 tot 150 voltijdsbanen (ongeveer 5%) die zullen verdwijnen.

ForFarmers verwacht over het eerste halfjaar van 2019 ‘sterk lagere resultaten’. De beurs lijkt er evenmin vertrouwen hebben, gezien de ruim 7% lagere koers.

Lees hier het hele artikel