Onzekerheid over Brexit heeft ook zijn voordelen

Terwijl in het Verenigd Koninkrijk de voor- en tegenstanders van een Brexit elkaar in de haren vliegen, geeft econoom Christopher Dembik van de Saxo Bank ruggensteun aan de tegenstanders. Hij veegt de argumenten die Brexit-supporters aandragen van tafel. Gelijktijdig blijken volgens NN Investment Partners (NN IP) de waarderingen van Britse aandelen verbeterd door de onzekerheid over het referendum op 23 juni.

Volgens de Franse Dembik strookt de bewijsvoering niet met de werkelijkheid. “De Brexit-supporters stellen dat de onzekerheid die met een Brexit gepaard gaat slechts van korte duur is en een marginaal effect zal hebben op de Britse economie. Daarbij wordt echter vergeten dat deze onzekerheid pas verdwijnt als er een nieuw akkoord met de Europese Unie (EU) is gesloten.”

De ervaring met de langdurende onderhandelingen tussen de EU en Groenland en tussen de EU en Canada, die nog steeds niet zijn afgerond, doet Dembik vrezen dat een akkoord met het Verenigd Koninkrijk nog jaren kan duren. Door die onzekerheid kan het bedrijfsleven grote hinder ondervinden.

Gestegen dividenden

“Daarnaast beweren de Brexit-voorstanders dat het nieuwe akkoord na een vertrek uit de EU in het voordeel van het Verenigd Koninkrijk zal uitpakken.” Dat is een utopie, aldus Dembik. Bovendien wijst hij erop dat het Verenigd Koninkrijk afhankelijker is van de export naar de EU (13% van het Britse bbp) dan de EU is van de export naar het Verenigd Koninkrijk (3% van Europa’s bbp).”

Onderwijl vindt Manu Vandenbulck, senior portefeuillemanager Equity Value bij NN Investment Partners (NN IP) dat Britse aandelen aantrekkelijker zijn geworden. Dit heeft te maken met de onzekerheid over een mogelijke Brexit, waardoor de waarderingen in de afgelopen maanden zijn opgelopen.

“Het gemiddelde dividendrendement bedraagt op dit moment rond de 4,5%, ruim boven het langjarig gemiddelde van 3,5%”, aldus Vandenbulck. “Op basis van de voor inflatie gecorrigeerde winsten over de afgelopen tien jaar is de markt ongeveer 1,5 keer goedkoper dan het gemiddelde op de lange termijn. In vergelijking met de eurozone biedt het Verenigd Konikrijk een aantrekkelijke dividendspread, ook als we de grondstoffensectoren buiten beschouwing laten.”

In portefeuille nemen

Vandenbulck zegt dat de vrees voor een Brexit het dividendlandschap in het Verenigd Koninkrijk heeft veranderd. “Op het eerste gezicht is de Britse aandelenmarkt nauwelijks in beweging gekomen. Maar als we beter kijken, zien we dat de exporteurs een outperformance hebben behaald dankzij het gedaalde pond en de op het binnenland gerichte aandelen zijn achtergebleven.”

Hoewel de onzekerheid tot en met het referendum op 23 juni zal aanhouden, noemt hij het nu al verstandig om Britse aandelen aan een portefeuille met Europese dividendaandelen toe te voegen. De dividendkwaliteit van Britse aandelen is verbeterd, doordat het belang van grondstoffen gerelateerde aandelen veel minder groot is geworden. “Hun indexweging is sinds 2008 gehalveerd, terwijl veel Britse large caps hun balansen hebben verbeterd door voorzichtig te zijn met investeringsuitgaven.”

De laatste tijd constateert de portfoliomanager ook dat het winstmomentum in het Verenigd Koninkrijk positief in beter vaarwater is aanbeland, met voor het eerst in drie jaar netto opwaarderingen van de winstverwachtingen. Tegelijkertijd blijft het winstmomentum in de rest van Europa zwak. “Het zwakkere pond en de stabilisatie van de grondstoffenprijzen droegen hieraan bij, omdat 75% van de Britse aandelenmarkt export-gerelateerd is.”

Het bericht Onzekerheid over Brexit heeft ook zijn voordelen verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel