Schroders: Economisch beleid Trump verre van 'great'

Dit zegt hoofdeconoom Keith Wade (foto) van Schroder Investment Management tijdens een presentatie voor internationale media in Londen. 

Terug naar de 60’s

Wade wijst erop dat de S&P 500 in de maanden voor de verkiezingen kwakkelde en dat dit meestal gevolgd wordt door een overwinning van de uitdager, in dit geval Trump. ‘De S&P had dus weer gelijk.’ 

In zijn overwinningsrede herinnerde de Republikein iedereen nog eens aan zijn belofte om de economische groei richting de 4 procent te stuwen. Ook wil hij 25 miljoen nieuwe banen creëren. 

De Schroders-econoom trekt de haalbaarheid hiervan direct in twijfel. ‘Voor een dergelijk groeipercentage moeten we teruggaan naar de jaren ’60 van de vorige eeuw. En er zijn niet eens 25 miljoen mensen in de Verenigde Staten te vinden die een baan willen.’ 

Volgens Wade zou er met 11 miljoen extra banen al volledige werkgelegenheid zijn. ‘Of de participatiegraad zou drastisch omhoog moeten’, zegt hij. ‘Of het moet komen van immigratie.’ Hiermee heeft Wade de lachers op zijn hand, want Trump is een uitgesproken tegenstander van immigratie.

‘Dat betekent dat we inflatie gaan krijgen’, concludeert Wade. Naast de groeiende spanning op de arbeidsmarkt, worden prijsstijgingen nog eens in de hand gewerkt door de importtarieven op buitenlandse goederen die Trump voorstaat. 

Hoop op het Huis

Dit laatste is een ongebruikelijk streven voor een Republikein, merkt Wade op. Hij hoopt dan ook dat de Republikeinse meerderheid in het Huis van Afgevaardigden Trump zal kunnen afstoppen. ‘Maar zelfs een paar selectieve invoerheffingen zijn niet goed voor de consumenten. Dit is geen “great” economisch beleid.’ 

Hetzelfde geldt voor de enorme belastingverlagingen die Trump in het vooruitzicht heeft gesteld. ‘In het Huis zitten veel Republikeinse fiscale havikken’, wijst hij op de tegenstanders van grote tekorten.

‘Maar aan de andere kant heb je ook “supply siders”.’ Deze Republikeinen geloven, net als president Ronald Reagan in de jaren ’80, dat lagere belastingen tot dusdanig meer groei leiden, dat de belastinginkomsten zelfs kunnen stijgen. 

Wade gelooft hier niet in: ‘Ik denk dat dit totale onzin is.’ 

Europese onzekerheid

Azad Zangana, Schroders Europese econoom, ziet parallellen met de uitkomst van het Brexit-referendum. Ook dit heeft de inflatieverwachtingen doen stijgen, al ging dit hier gepaard met een daling van het Britse pond. ‘Uiteindelijk zal dit de groei drukken, als gevolg van de lagere bestedingen van huishoudens.’

In tal van Europese landen, waaronder Nederland, Frankrijk en Duitsland, staan verkiezingen op de rol voor volgend jaar. En volgende maand staat een referendum in Italië gepland. Populistische partijen zullen de agenda ook op het oude continent bepalen. ‘Waarmee de onzekerheid zal toenemen’, aldus Zangana.

Het opstappen van premier Maeto Renzi en nieuwe Italiaanse verkiezingen ziet hij niet als het grootste gevaar. ‘Maar als een land als Frankrijk of Duitsland uit de EU stapt, is dat het einde van de euro en de EU.’ 

Hij haast zich te zeggen dat hij de kans op een dergelijke break-up vooralsnog gering acht. Het positieve is daarbij dat economische groei en inflatie niet langer de primaire zorg voor Europa is. Groei is weer positief en hogere olieprijzen werken door in het algemeen prijspeil.

‘De inflatie in de eurozone kan richting de 2 procent oplopen in het eerste kwartaal van 2017’, aldus Zangana. ‘Maar het komt niet van loonstijging, zoals in de VS. Er is nog veel overcapaciteit in Europa. Het is de de verkeerde inflatie.’ 

Reactie na verkiezingen

Europees hoofd multi-asset beleggingen Aymeric Forest gaat vervolgens in op de implicaties voor beleggingsportefeuilles. Hogere inflatieverwachtingen stuwen de rente. ‘Duration is dan ook niet onze favoriet’, ontraadt hij langlopende staatsobligaties. 

Hij is meegegaan in de marktreactie om te draaien naar aandelen van meer meer op de binnenlandse markt gerichte bedrijven. ‘Vooral Amerikaanse, maar bijvoorbeeld ook Japanse.’ Risico ziet hij in ‘bond proxies’, zoals vastgoedaandelen. 

Meer achtergronden op Fondsnieuws: 

• Dreigende Brexit zet Brits pond onder druk

Lees hier het hele artikel