Sectoranalyse: Eurocredit-belegger wijkt uit

De ECB heeft het opkoopprogramma uitgebreid naar bedrijfsobligaties om de rentelasten voor Europese bedrijven te verlagen. Dit moet investeringen en daarmee de economische groei stimuleren. 

Sinds juni zijn al voor ruim 16 miljard euro aan investment-grade bedrijfsobligaties gekocht in alle sectoren behalve die van banken. 

Dat heeft een duidelijk positief effect op de koersen van deze bedrijfsobligaties: die schoten omhoog. De Barclays Euro-Aggregate: Corporates ex financials 2 procent Issuer Cap. index staat daardoor jaar al op een plus van meer dan 7 procent. 

Yields

Maar het betekent ook dat de toch al lage yields nog verder daalden, wat fondsmanagers voor de uitdaging stelt om nog waardevolle beleggingen te vinden zodat ook in de toekomst nog een aantrekkelijk rendement kan worden gemaakt. 

Dat (extra) rendement maken  kan enerzijds door in te spelen op marktsituaties. Bijvoorbeeld door in situaties van lage liquiditeit en hoge volatiliteit contrair te handelen. 

Dat betekent dat je koopt als de volatiliteit hoog is en markten dus zwak zijn, en winst neemt als de koersen zijn hersteld en de markt normaal functioneert. 

‘Dat betekent wel dat je heel goed je huiswerk hebben gedaan op die bedrijven om zeker te weten dat je erin kunt beleggen’, zegt Peter Kwaak, fondsmanager Robeco Investment Grade Corporate Bonds.  

Corporate hybrides

Anderzijds is het interessant om buiten de gebaande paden op zoek te gaan naar alpha. Corporate hybrides zijn in dat kader een belangrijke sector. Dat zijn complexe instrumenten (zogenoemde perpetuals met coupon step-ups) met een aantal kenmerken van aandelen. Kwaak: ‘Dat maakt het wel degelijk wat risicovoller, maar tegelijkertijd, je wordt er ook voor vergoed. De yields zijn hoger, de volatiliteit ook, maar dat geeft ons juist de kans om waarde toe te voegen.’ 

Reverse Yankees is nog zo’n categorie. ‘Dit zijn Amerikaanse bedrijven die naar de euromarkt komen om daar obligatieleningen uitgeven. Ook die sector biedt mogelijkheden om waarde toe te voegen, omdat het nieuwe bedrijven zijn en vaak wat extra moeten betalen om de Europese belegger te overtuigen.’

Het Robeco-fonds zit vergeleken met de benchmark overwogen in beide sectoren.

Johnson & Johnson

Het aanbod van reverse Yankee-obligaties is de afgelopen tijd sterk toegenomen. Dit voorjaar gaven onder andere Johnson & Johnson en Kraft Heinz voor miljarden aan bedrijfsobligaties in euro’s uit.

Achterliggende oorzaak daarvan is de divergentie in monetair beleid aan weerskanten van de Atlantische Oceaan. Waar het beleid van ECB nog zeer soepel is, zijn in de VS de eerste verkrappende maatregelen genomen.   

Overigens zijn Amerikaanse bedrijven niet de enige die op de Europese creditmarkt actief zijn. Ook Chinese bedrijven bestormen recent deze markt.

 

Lees hier het hele artikel