Veilige bond proxies zijn ook maar beperkt houdbaar

Sterk met obligaties gecorreleerde aandelen of bond proxies zijn hoog gewaardeerd. Dit in tegenstelling tot aandelen die een minimale correlatie hebben met obligaties die juist zeer goedkoop zijn.  Dat zegt Andrew Lyddon, Fund Manager Equity Value bij Schroders. Maar dergelijke veilige bond proxies noemt hij ook maar beperkt houdbaar.

Beleggers zijn tegenwoordig bereid hoge prijzen te betalen voor de veiligheid die traditionele defensieve activa bieden. Aandelen die een hoge correlatie hebben met obligaties worden gezien als stabiele, beperkt volatiele, safe haven assets. En aandelen met de laagste correlatie als exact het tegenovergestelde.

Een van de redenen dat beleggers de obligatiemarkt op gaan is omdat ze veiligheid zoeken of dat in ieder geval niet kunnen vinden op de aandelenmarkt. Volgens Lyddon onderstreept dit dat veel beleggers al geruime tijd large caps met een historisch lage volatiliteit beschouwen als bond proxies.

Maar, vervolgt Lyddon, er komt een tijd dat, om welke reden dan ook, bond proxies niet meer in de belangstelling staan bij beleggers. Dat kan omdat de economische groei verbetert en goedkope conjunctuurgevoelige aandelen spannend worden gevonden in plaats van risicovol of omdat de rente stijgt en de hoge waardering die beleggers op dit moment betalen voor veiligheid niet meer te rechtvaardigen valt.

“De waardering van bond proxies nadert zijn hoogste niveau ooit en de historie wijst uit dat dan toekomstige rendementen in de buurt komen van hun laagste punt ooit. Zodra beleggers ophouden een voorkeur voor bond proxies te hebben, zullen beleggers die daarin belegd zijn, weinig tot geen veiligheidsmarge hebben.”

En de aandelen die niet voor bond proxy doorgaan? Lyddon beweert niet dat hun (relatief) lage waardering betekent dat toekomstige rendementen hoog zullen zijn. “Maar ook hier toont de geschiedenis aan er een grote kans is dat aandelen die nu laag gewaardeerd zijn op de middellange termijn mooie rendementen bieden.”

Meer uitleg nodig? Lees meer in een blogpost van Andrew Lyddon over dit onderwerp. Die heeft de titel ‘No defence, there really will come a time when bond proxies no longer seem so defensive or safe’.

Het bericht Veilige bond proxies zijn ook maar beperkt houdbaar verscheen eerst op The Asset.

Lees hier het hele artikel